Análisis financiero: corto, mediano y largo plazo

Capítulo I Apalancamiento......................................................................................... 21

• 1. Los tipos de aplancamiento ..................................................................... 22
• 2. Análisis del punto de equilibrio............................................................... 22
• 2.1 Punto de equilibrio operativo gráfico .............................................. 23
• 2.2 Clasificación de costos: costos fijos y costos variables ................... 25
• 2.3 Punto de equilibrio operativo algebraico......................................... 25
• 2.4 Análisis de sensibilidad ................................................................... 32
• 3. Punto de equilibrio para varios productos ............................................... 35
• 4. Apalancamiento operativo ....................................................................... 38
• 4.1 Grado de apalancamiento operativo ................................................ 39
• 4.2 Ejemplo resuelto N° 1 ..................................................................... 40
• 4.3 Ejemplo resuelto N° 2 ..................................................................... 42
• 5. Apalancamiento financiero ...................................................................... 44
• 5.1 Grado de apalancamiento financiero ............................................... 45
• 5.2 Ejemplo resuelto.............................................................................. 46
• 6. Gráfica de una estructura de capital UAII - UPA .................................... 48
• 6.1 Punto de equilibrio financiero ......................................................... 49
• 7. Apalancamiento total............................................................................... 52
• 7.1 Grado de apalancamiento total ........................................................ 53
• 7.2 Ejemplo resuelto.............................................................................. 53
• 8. Ejercicios de evaluación .......................................................................... 54
• 9. Solución a los ejercicios de autoevaluación ........................................... 57

Capítulo II

Rendimiento y riesgo sobre inversiones..........................................63

• 1. Rendimiento y riesgo............................................................................... 65
• 1.1 Introducción..................................................................................... 65
• 1.2 Definición de rendimiento ............................................................... 66
• 1.3 Definición de riesgo......................................................................... 66
• 2. Clases de riesgo en los activos de inversión ............................................ 67
• 2.1 Riesgo individual............................................................................. 67
• 2.2 Riesgo de una cartera ...................................................................... 67
• 2.3 Tipos de riesgo en una inversión ..................................................... 67
• 2.3.1 Riesgo diversificable ............................................................ 67
• 2.3.2 Riesgo no diversificable ....................................................... 68
• 2.3.3 Riesgo total .......................................................................... 68
• 2.3.4 Riesgo relevante ................................................................... 68
• 2.3.5 Riesgo político ..................................................................... 68
• 2.4 Aversión al riesgo ............................................................................ 69
• 3. Rendimiento y riesgo de un activo: medición y evaluación .................... 70
• 3.1 Rendimiento de un activo según una distribución de probabilidades ................................................................................. 70
• 3.2 Gráfica de la distribución de probabilidades del rendimiento esperado de un activo .............................................................. 72
• 3.3 Medición del riesgo en un activo de inversión:
• desviación estándar y coeficiente de variación, según la distribución de probabilidades................................................................ 74
• 3.3.1 Desviación estándar ............................................................. 74
• 3.3.2 Coeficiente de variación....................................................... 79
• 3.4 Medición del riesgo de un activo de inversión: desviación estándar y coeficiente de variación, según los flujos de efectivo .... 79
• 3.5 Medición del riesgo en una cartera de inversión: desviación estándar y coeficiente de variación................................ 84
• 3.5.1 En una distribución de probabilidades ................................. 88
• 3.5.2 Con flujos de efectivo........................................................... 95
• 4. Resumen del capítulo............................................................................... 99
• 5. Fórmulas básicas para el capítulo .......................................................... 101
• 6. Ejercicios propuestos............................................................................. 104
• 7. Respuesto a los ejercicios propuestos ................................................... 109

Capítulo III

Valuación de bonos y acciones ......................................................... 125

• 1. Valuación de bonos como activos financieros ....................................... 127
• 1.1 Introducción................................................................................... 127
• 1.2 Definición de bono ........................................................................ 127
• 1.3 Emisión de bonos .......................................................................... 128
• 1.4 Componentes de un bono .............................................................. 128
• 1.4.1 Valor nominal..................................................................... 128
• 1.4.2 Valor de compra ................................................................. 129
• 1.4.3 Fecha de emisión................................................................ 129
• 1.4.4 Fecha de adquisición.......................................................... 129
• 1.4.5 Fecha de vencimiento o plazo ............................................ 129
• 1.4.6 Tasa de interés .................................................................... 129
• 1.5 Tipos de bonos............................................................................... 130
• 1.6 Bonos internacionales.................................................................... 131
• 1.7 Financiamiento por medio de bonos ............................................. 131
• 1.7.1 Beneficios........................................................................... 131
• 1.7.2 Inconvenientes ...............................................................132
• 1.8 Valuación de bonos........................................................................ 132
• 1.9 Tasas de interés en los nonos a lo largo del tiempo....................... 135
• 1.10 Rendimiento al vencimiento.......................................................... 135
• 1.10.1 Procedimiento con calculadora financiera ......................... 135
• 1.10.2 Procedimiento con la fórmula de rendimiento aproximado al vencimiento. ............................................... 136
• Valuación de acciones como activos financieros ................................... 137
• 2.1 Definición de acciones................................................................... 137
• 2.2 Emisión de acciones ...................................................................... 137
• 2.3 Componentes de las acciones ........................................................ 137
• 2.3.1 Dividendos ......................................................................... 137
• 2.3.2 Precio de la acción. ............................................................ 138
• 2.3.3 Tasa esperada de la acción. ................................................ 138
• 2.3.4 Tasa esperada de crecimiento............................................. 138
• 2.3.5 Tasa requerida de rendimiento. .......................................... 138
• 2.3.6 Tasa de rendimiento esperada. ........................................... 138
• 2.3.7 Tasa de rendimiento real. ................................................... 138
• 2.4 Tipos de acciones .......................................................................... 139
• 2.4.1 Acciones comunes.............................................................. 139
• 2.4.2 Acciones preferentes .......................................................... 139
• 2.5 Financiamiento por medio de acciones ......................................... 139
• 2.5.1 Beneficios........................................................................... 140
• 2.5.2 Inconveniencias.................................................................. 140
• 2.6 Valuación de acciones ................................................................... 140
• 2.6.1 Valuación de acciones con crecimiento cero...................... 140
• 2.6.2 Valuación de acciones con crecimiento constante ............. 141
• 2.6.3 Modelo de valuación del Flujo Libre de Efectivo.............. 141
• 3. Resumen del capítulo............................................................................. 144
  
• 4. Fórmulas básicas estudiadas en el capítulo .......................................... 146
• 5. Ejercicios de autoevaluación ................................................................. 148
• 6. Solución a los ejercicios de autoevaluación .......................................... 153

Capítulo IV

Política de dividendos ........................................................................... 163

• 1. Política de dividendos............................................................................ 164
• 2. Introducción ........................................................................................... 164
• 3. Definición de política de dividendos ..................................................... 164
• 4. Teorías de dividendos ............................................................................ 164
• 4.1 Teoría de la relevancia de los dividendos ...................................... 164
• 4.2 Teoría de la irrelevancia de los dividendos.................................... 164
• 4.3 Contenido de la información de los dividendos ............................ 165
• 4.4 Efecto clientela de los dividendos ................................................. 165
• 5. Consideraciones para establecer una política de dividendos ................. 165
• 5.1 Normas legales .............................................................................. 165
• 5.2 Limitaciones en los contratos ........................................................ 165
• 5.3 Limitaciones internas .................................................................... 165
• 5.4 Posibilidades de crecimiento ......................................................... 165
• 5.5 Observaciones del propietario ....................................................... 166
• 5.6 Observaciones del mercado........................................................... 166
• 6. Tipo
• 6.1 Política de razón de pago de dividendos constante ....................... 166
• 6.2 Política de dividendos regulares .................................................... 166
• 6.3 Política de dividendos regulares bajos y adicionales .................... 166
• de políticas de dividendos................................................................ 166
• 7. Otras formas de dividendos ................................................................... 167
• 7.1 Dividendos en acciones ................................................................. 167
• 7.2 Ejemplo resuelto............................................................................ 167
• 8. Métodos básicos para la recompra de acciones ..................................... 167
• 8.1 Mercado libre ................................................................................ 167
• 8.2 Oferta de compra ........................................................................... 168
• 8.3 Base de negociación ...................................................................... 168
• 9. Recompra de acciones ........................................................................... 169
• 10. Problemas propuestos ............................................................................ 169
• 11. Solución a los ejercicios del capítulo .................................................... 174

Capítulo V

Costo de capital...................................................................................... 181

• 1. Costo de capital ..................................................................................... 183
• 1.1 Introducción................................................................................... 183
• 1.2 Definición de costo de capital ....................................................... 183
• 1.3 Fuentes específicas de capital........................................................ 183
• 1.4 Costo de deuda .............................................................................. 184
• 1.4.1 Cálculo del costo de deuda antes de impuestos ................. 185
• 1.4.2 Cálculo del costo de deuda después de impuestos............. 187
• 1.4.3 Cálculo del costo de deuda de un servicio de deuda: Método aproximado. .......................................................... 188
• 1.4.4 Cálculo del costo de deuda de un servicio de deuda: método exacto......................................................... 190
• 1.5 Costo de acciones preferentes ....................................................... 191
• 1.6 Costo de utilidades retenidas......................................................... 192
• 1.6.1 El enfoque del Modelo de Valuación de Activos de Capital (MVAC)........................................................................ 192
• 1.6.2 Enfoque del rendimiento de bonos más la prima riesgo .... 194
• 1.6.3 Enfoque del flujo de efectivo descontado .......................... 194
• 1.7 Costo de las acciones comunes (nueva emisión)........................... 196
• 1.8 Costo de capital promedio ponderado ........................................... 197
• 1.9 Costo capital marginal ponderado ................................................. 199
• 1.10 Oportunidades de inversión ........................................................... 204
• 1.11 Resumen del capítulo .................................................................... 207
• 1.12 Fórmulas utilizadas en este capítulo.............................................. 210
• 1.13 Ejercicios de autoevaluación ......................................................... 213

Capítulo VI

Estructuras de capital ......................................................................... 223

• 1. Definición de la estructura de capital .................................................... 224
• 2. Estructura de capital óptima .................................................................. 225
• 3. Método utilidades antes de impuestos e intereses-utilidadespor acción: UAII - UPA ................................................... 226
• 4. Elección de la estructura de capital óptima ........................................... 231
• 5. Resumen del capítulo............................................................................. 248
• 6. Fórmulas utilizadas en el capítulo sexto ................................................ 249
• 7. Ejercicios de autoevaluación del capítulo sexto .................................... 251
• 8. Ejercicios complementarios................................................................... 254
• 9. Solución a los ejercicios complementarios............................................ 256